信达证券：合康新能（300048）-深度报告：美的深度赋能，合康振翅翱翔

合康新能(300048)业务剥离瘦身逐步完成，聚焦主业战略清晰。合康新能是国内业从事工业自动化控制、无功补偿装备、新能源储能及节能环保的高新技术企业。2020年起，公司不断进行业务瘦身和非核心资产剥离，目前已基本完成。公司业务板块主要划分为变频器在内的高端制造业务、节能环保业务和即将开展的光伏储能业务。2021全年公司成功实现扭亏，未来将围绕变频器主业和新业务发展。高压变频行业龙头，低压国产替代打开成长空间。公司是国内高压变频器龙头，行业市占率超过10%，龙头地位不断巩固，目前高压变频器产能在1600套左右，新建生产线即将投产预计扩产50%以上达到2500套/年。低压变频器方面，公司目前低压市占率较低，采取分行业逐个击破的战略，不断扩大产品行业覆盖，业务占公司营收比例稳步提升。我们认为未来节能环保政策利好低压变频器行业高速增长，且国产替代化持续进行，将为公司低压业务带来巨大增长空间。公司经营重回正轨，主业盈利存在广阔改善空间。从变频器业务的盈利能力来看，公司目前变频器业务毛利率约为30~35%，明显低于同业公司。随着公司业务规模扩大带来规模效应，技术精进提升成本管控能力，调整业务结构，