信达证券：古井贡酒（000596）-公司首次覆盖报告：发力次高端，引领徽酒格局

古井贡酒(000596)投资建议:公司为老八大名酒，历史上曾一度处于行业前三甲的地位，品牌底蕴深厚，营销高举高打，品牌势能高。2008年推出战略单品年份原浆，持续迭代接力成长，新品培育成功率高。创新性提出“三通”工程，推动渠道下沉和深耕。展望后续，省内龙头地位稳固，安徽省近年经济活力强劲，古8卡位主流消费价格带尽享消费升级红利，省内次高端市场陆续扩容，古20有望快速放量。省外打法因地制宜，以次高端切入，深厚品牌底蕴下全国化征程有望加速推进。古井净利率处于行业低位，产品结构升级及规模效应下，有望推动净利率提升。我们预测21-23年营业收入为127、149、176亿元，给予22年9.5XPS，对应目标价268元，给予“买入“评级。老八大名酒，经历辉煌与波折。古井曾在90年代末达到发展巅峰，但由于多元化及“降度降价“的民酒策略，一度深陷调整期。2008年新任管理层大刀阔斧进行改革，提出“回归与振兴”发展战略，推出年份原浆战略单品，通过“三通”工程打开渠道局面，搭上行业黄金十年发展末班车，全面开启复兴之路。2019年营收首次突破百亿，展望十四五，双百亿可期。新品培育成功率高，渠道运作能力强。古