国金证券：博威合金（601137）-搭建特殊铜合金制造平台，迎量利齐升

博威合金(601137)特殊铜合金国内平台型公司，受益于高端铜板带需求提升新材料为主+新能源为辅，核心看新材料。公司新材料板块主营铜合金生产，铜价影响小，主要由产品附加值驱动，是当前利润主要来源。新能源板块生产光伏电池组件及运营电站，作为盈利补充。搭建特殊铜合金平台型公司，实现逐步进口替代。公司是国内少数具备铜镍硅/铜铬锆等高端产品生产能力企业，通过数字化研发技术平台，部分高端牌号在半导体、汽车电子、5G通信等领域实现进口替代。公司毛利率水平领先国内同行至少5个百分点以上。高端铜板带在车用连接器、半导体等需求增量空间大。测算22-25年新能源车用连接器带来高端铜板带需求约24万吨，国内需求增量约12万吨。引线框架国产替代加速亦将有效拉动高端铜板带需求。预计公司21-23年铜合金销量增幅达30%。新材料量利齐升确定性强，新能源见底回升新材料：1）量。5万吨高端板带材项目放量，先发优势下公司产销量增加具备较强确定性，预计21-23年铜合金销量分别为19.3/22.2/25.0万吨。2）利。公司吨毛利润提升有两大驱动力：一是5万吨高端新产线投产带来产品结构优化；二是下游需求驱动存量产品附加值