信达证券：可靠股份（301009）-深度报告：双轮驱动护航成长，打造成人失禁龙头品牌

可靠股份(301009)自主品牌双轮驱动，成人失禁品牌全国领先。可靠股份以成人失禁、婴儿、宠物卫生用品和口罩的生产、研发和销售为主营。业务模式分为ODM和自主品牌，比例为7：3。近年来公司营收呈现快速增长态势，2020年实现营收16.35亿元，2018-2020年年均复合增速为34.32%。2020年在疫情背景下，公司开展口罩业务，营收占比达10%。2021前三季度公司实现营收、归母净利润8.67亿元、0.69亿元，同增-29.73%、-58.67%，主要系疫情得到控制口罩业务缩减和国内新生婴儿人口的减少带来的婴儿护理品的ODM业务的下滑。自主品牌：主打成人失禁用品低渗透率的高成长赛道，预计2025年行业增长2.5倍至129亿元。对标海外，由于国内对成人失禁用品的消费观念尚未形成、国产品牌以低价竞争市场份额等因素，行业呈现渗透率和人均消费额双低的现状。未来老龄化趋势加剧带来行业总量增长、国家养老政策深入将拉动渗透率提升、银发经济到来以及消费结构转变将带动客单价提高。预计到2025年行业将增长2.5倍至129亿元。格局方面，行业仍处于消费者教育初期阶段，2020年CR4仅26%。未来在消