西南证券：珠江啤酒（002461）-销量表现优于行业，成本端压力犹存

珠江啤酒(002461)事件：公司发布2021年业绩快报，实现营收45.3亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长7.5%；实现扣非归母净利4.9亿元，同比下降5.4%。其中21Q4实现营收8.2亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润0.16亿元，同比下降74.3%。高端产品持续放量，销量表现优于行业。量方面，21年公司实现销量127.6万吨，同比增长6.2%；21年全国共实现啤酒产量3562.4万吨，同比增长5.6%，公司销量优于行业整体水平。根据渠道反馈，公司以零度Pro为代表的中端产品市场表现不佳，销量增长主要由以纯生为代表的高端啤酒拉动。预计21Q4销量维持双位数以上增速，主要系1）21Q3受制于疫情反复和台风极端天气影响销量下滑，部分渠道需求积压至Q4释放；2）22年春节时间较去年早，部分经销商提前备货所致。价方面，2021年公司吨价为3555元/吨，较去年增长0.4%，高端产品明显放量下，吨价增幅较小原因主要系公司开拓高端渠道时给予较多渠道折扣。随着省内啤酒主流价格带持续上行，预计公司产品结构将持续优化，带动盈利水平稳步上行。原材料成本持续承压，Q4净利