信达证券：盐津铺子（002847）-经营环比向好，盈利能力有所恢复

盐津铺子(002847)公司发布业绩快报，2021年实现营业总收入22.8亿元，同比+16.5%，归母净利润1.5亿元，同比-37.9%。对应2021Q4实现营业总收入6.5亿元，同比+24.7%，归母净利润7288万元，同比+36.8%。点评：营收增长环比加速，转型初具成效。公司21Q4营收增长近25%，环比Q3营收增长加速明显，散装优化品类及定量装拓展已初步成效。短期来看，春节动销良性，但由于21Q1基数较高，以及22年春节提前，22Q1营收端预计存在高基数压力。盈利能力有所恢复。公司单Q4归母净利率为11.1%，环比恢复明显，在原材料价格高企之下盈利能力表现优秀，产品矩阵下聚焦核心单品，规模效应已有所体现。展望后续，21年为公司大力培育新品的一年，新品放量带来的规模效应及原材料价格预期回落下，22年全年盈利能力有望稳步提升。但短期来看，22Q1疫情仍反复严重，棕榈油等原材料价格仍处于高位，盈利端预计有所承压。修订后的股权激励更加务实，对应下23年高增长仍可期。展望后续，公司在21年面临渠道变革的影响，积极转型聚焦核心大单品及推出定量装，预计22-23年持续收获经营成果，公司此前调