浙商证券：康希诺深度报告：从1到N的创新疫苗先锋

康希诺(688185)投资要点康希诺：从1到N的创新疫苗先锋我们认为，在国内疫苗上市公司中，康希诺的特点体现为①创始人及核心管理团队具备海外知名疫苗公司研发经验；②“Me-better”和潜在“First-in-class”疫苗在研管线布局丰富、临床推进相对较快；③显著受益于新冠疫苗放量，2021年收入体量、净利润率、资本开支（反映公司产能准备、新产品投放预期）快速提高，快速步入国内疫苗收入规模第一梯队。针对市场关心的公司在新冠疫苗出海、商业化推广等问题，我们的观点是：①新冠疫苗出海弹性或超预期：新冠变异株反复，带来加强针需求+全球低收入国家接种率仍有较大提升空间（截至2022年1月全球仅9.5%的低收入国家居民接种至少1针），我们预期2022-2023年中国新冠疫苗出口仍有提升空间，腺病毒载体疫苗具有一定优势（具体见后文分析）。②商业化团队搭建：新冠疫苗销售大幅加速了公司国内销售和国际注册研发体系搭建，随着MCV2和MCV4的陆续上市，我们看好公司销售规模经济效应和管理效率边际改善空间。③中长期看技术平台优势：我们认为公司在疫苗载体蛋白和耦联技术独具特色、腺病毒载体平台具有延展性和比