浙商证券：杭州柯林2021业绩快报点评报告：靴子落地，Q4交货节奏短期扰动不改电网智能化/省外业务拓展长期趋势

杭州柯林(688611)投资要点Q4保电暂缓交货安装，收入预计延后到Q1确认按电网规划-招标-三产公司下订单-安装确认流程惯例，公司历年超过六成收入集中在Q4确认（20Q4占65%，21Q4占62%）。但21Q3末到Q4能源供给紧缺，原材料和部分外协加工供应紧缺；同时地方为保电能供应，暂缓变电站、线路检修，叠加去年底浙江省内大范围疫情影响，公司部分产品安装、调试进程放缓，Q4收入确认节奏随之延后。但电网项目涉及多环节多企业，延后周期预计不会太长，有望在生产用能淡季Q1安装确认，预计Q1收入、业绩同比高增。深耕国网开垦南网，省外拓展大幅提速超预期公司21Q1-3毛利率同比提升明显，净利率略有下滑恰恰印证公司省外渠道拓展在销售费用上的投入。去年公司上市后品牌力显著提升，并加大渠道扩张力度，在两网重点区域加速铺设营销服务中心，逐步开始收获此前已培育的江/京/鄂/沪/皖/鲁/川市场，继续开垦粤/贵/云/晋/疆等省外市场，预计2021年省外收入占比提升到两成左右。同时，公司变电监测拳头产品已完成南网技术鉴证，进入南网新技术推广应用目录；今年其他产品有望继续攻克南网下一批推广目录。当前南网十四五智