华西证券：晨光文具（603899）-砥砺前行的文创巨头，把握布局良机

晨光文具(603899)核心结论：公司积极应对短期负面影响因素，基本面逐步向好，近期股价调整后带来布局配置的良机。我们看好：晨光优秀的管理能力，以全渠道、强产品、品牌力构建高壁垒护城河。传统文具业务提质抢份额；办公直销业务科力普增长强劲，对业绩产生积极贡献；新零售业务九木杂物社经营逐步成熟，经营向好；公司已经实现由文具到文创的拓展升级。传统文具主业：提质与增效，品牌力提升带来高质量稳健增长。21年下半年，在双减政策、疫情持续反复，叠加原材料上涨与高基数等因素影响下，公司传统文具业务短暂承压。但我们认为，晨光筑造的护城河与成长逻辑并没有变化。短期来看，双减政策已落地一段时间，目前看主要对小学与教辅机构附近门店客流有所影响，而晨光依然是要加大执行推进的原有核心策略：一方面是推进产品结构优化升级，包括精品文创、高端定制化产品等占比提升，以及对素质教育类等新品扩展，进而提升产品附加值与市场竞争力；另一方面是对门店形象升级，提高渠道效率，从批发商向零售服务商转变，对终端销售赋能，聚焦于单店收入提升。中长期来看，其增长驱动力主要来自于品牌力提升带来的客单价与单店双升，我们估算目前公司在国内文具市场