东方证券：瑞达期货首次覆盖报告：全牌照期货“老马”，创新业务进击中

瑞达期货(002961)核心观点传统业务与创新业务齐飞，期货行业进入上行周期。1）产品品类扩张带动市场交易规模上升，截至2021年年末，期货期权交易品类已拓展至94种，市场交易量上升至74.14亿手，交易金额上升至581.19万亿元，传统经纪业务发展迅猛。2）多项政策出台鼓励期货创新业务的发展，资产管理业务和风险管理业务前景广阔，有利于优化公司营收结构，多元化经营提升盈利水平。3）期货市场发展带动行业前进，分散化的竞争格局有望改变，市场集中度上升，截至2021H，CR5、CR10和CR20分别上升到38.4%、57.1%和80.1%，优质公司或可获取更好的发展机遇。公司传统经纪业务实力雄厚，市占率和佣金率双重优势带动盈利增长。1）公司为全牌照期货公司，业务全面，股权集中度高保证公司战略实施的延续性。2）公司积极拓宽线下网点布局，客户规模稳步提升，机构客户保证金比重提高，2021年市占率稳中有升。3）公司佣金率高于行业平均，2021H创下历史新高，达到万分之一，高于行业平均0.75pbs，公司经纪业务营收领先行业，推动利润稳健增长。4)公司盈利能力同业领先，2021年第三季度，实现归母净