浙商证券：洋河股份更新报告：三大预期差显现，估值具高性价比

洋河股份(002304)超预期一：春节回款比例及动销实现高增，结构升级速度或超预期市场担忧：M3、天之蓝、海之蓝是否能升级成功。我们认为：公司主要产品升级已基本通过春节大考，升级速度超预期。春节期间，洋河通过推出大量针对天之蓝及以上产品的促销活动以推动量升，从而进一步推动结构升级，同时价盘保持稳定，经销商库存普遍在1个月左右，终端库存普遍在1.5个月以内，节后补库存需求强烈。具体来看：①梦6+：春节在控量情况下动销反馈较好，预计全年增速或超30%，目前省内批价约600-610+元，成交价约640-650元；②水晶梦：当前水晶梦已完成新老替代，批价约410元+，成交价约435-450元，价格与四开基本持平，同时渠道利润恢复至30-40元/瓶，高渠道利润+丰富渠道动作带来结构升级超预期、销量超预期；③天之蓝升级版：天之蓝升级版整体更新换代已接近完成，批价约290元左右，成交价约330元左右，价盘及渠道利润均显着提升；④海之蓝：海之蓝升级版有望于近期加速推出；⑤双沟：春节动销强劲，预计22年双沟仍有望实现60%左右的高增长，双沟已成为第二增长极。超预期二：产品升级及人员调整落地，省外拓展速度