西南证券：恒顺醋业（600305）-多项改革短期阵痛，立足长远健康发展

恒顺醋业(600305)投资要点事件：公司发布]2021年业绩预告，预计实现归母净利润1.2亿元至1.5亿元，同比下降63.4%至53.9%；经测算单Q4归母净利润为-0.19亿元至0.11亿元，同比下降123.1%至87.4%。疫情反复冲击优势销售区域，主营业务收入承压。公司21年收入出现下滑，主要受制于以下因素：1）散点疫情频发致使消费需求受损。公司两大主销区华东及华南合计收入占比超70%，优势销售区域受疫情冲击严重。2）以社区团购为代表的新兴渠道冲击传统KA渠道。分渠道看，公司70%的产品销售集中在商超渠道，社区团购低价竞争叠加疫情影响下，商超渠道客流量出现显著下滑。3）产能扩张频繁，行业竞争加剧。当前行业内各大巨头均加速产品扩充与品类扩张步伐，公司醋类产品贡献约70%收入，产品结构较为单一叠加调味品行业竞争激烈，致使公司21年收入端承压。原材料成本和费用大幅上行，利润端出现下滑。公司21年整体盈利能力有所下滑：1）包材等主要原辅料价格持续上涨；2）公司加快全国化布局，积极推进营销变革：强化品牌宣传力度，通过冠名《非诚勿扰》等方式提升品牌曝光度，广宣费用有所上涨；积极推进渠道变革