华鑫证券：奥飞娱乐（002292）-2021年内部优化外部扰动落地 2022看主业新增量

奥飞娱乐(002292)2021年内部资产优化外部海运及原材料等成本因素致利润承压底部确立内部看，2021年11月公司将有妖气以6亿元出让给上海幻电（B站），本次交易后公司盘活资产获充裕现金且降低商誉减值风险（约减少4.48亿元商誉）有助于公司聚焦核心主业发展与创新；同时，有妖气与公司将在IP品牌授权、影视项目玩具衍生及文旅项目中战略合作。外部看，2021年前三季度公司婴童用品与玩具平均海运成本同比增207%、477%致公司海运费同比增8000万元；大宗原材料成本有所提升。展望2022年，内部商誉减值风险进一步释放；外部扰动因子影响渐弱。2018-2020年主业营收利润尚未取得新增2021后疫情营收增约10%成本上升利润承压定增加码主业2018-2020年公司营收分别为28.4、27.3、23.7亿元（同比增速分别为-22%、-3.97%、-13.15%），归母利润分别为-16.3、1.2、-4.5亿元；三年维度看，公司业务下滑，第一，内部结构调整（2018年公司主业玩具下滑主因“陀螺”等项目销售不达预期，同时进行经营方针修正计提商誉减值准备）；第二，2019年重回内容为王、精品化，主