开源证券：水井坊（600779）-公司信息更新报告：全年高增收官，营销改革取得阶段性突破

水井坊(600779)聚焦高端化战略和营销体制改革，全年业绩高增可期，维持“增持”评级公司预计2021年实现营收46.32亿元，同比约+54%，归母净利润11.99亿元，同比约+64%，扣非归母净利润12.16亿元，同比+68%；其中第四季度实现营收12.09亿元，同比增长14.06%，实现归母净利润1.99亿元，同比下降13.48%。全年业绩略好于预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利分别为12.0（+0.6）亿元、16.6（+0.2）亿元、22.3（+0.2）亿元，EPS分别为2.46（+0.12）元、3.40（+0.05）元、4.56（+0.06）元，同比分别增长64%、38%、34%，当前股价对应PE分别为42.4、30.7、22.9倍，维持“增持”评级。公司主动控货提价，品牌营销继续加强，致使Q4净利率下降公司2021Q3渠道备货积极性旺盛，2021Q4公司主动控货提价，10月提升八号、井台零售价格并伴随阶段性停货，11月典藏系列建议团购价提升，重点放在库存去化。同时，高端化过程中，四季度公司继续加强品牌营销力度，广告费用投放较大，导致单四季度净利率同比下降