华安证券：迎驾贡酒（603198）-生态酿造领军酒企，洞藏系列未来可期

迎驾贡酒(603198)主要观点：徽酒民营体制典范，生态白酒领军企业公司为徽酒的主要代表之一，也是业内为数不多的民营上市酒企，激励体制灵活充分，管理层与股东同向发力。凭借霍山县得天独厚的自然条件，公司积极探索“六位一体”的生态体系，是中国生态白酒领军企业。徽酒市场“一超双强”，主流价格带稳步上行安徽省白酒市场规模约为330亿元，呈现古井贡酒“一超”，口子窖、迎驾贡酒“双强”的头部集中格局。受益省内经济实力的提升和徽酒产品结构的优化，100元以上产品规模迅速扩容，2019年达160亿元。省会合肥为市场风向标，引领白酒消费升级，省内主流白酒消费价格带现已升至200元+，300元+价格带快速崛起，500元+价格带蓄势待发。顺应省内消费升级趋势，发力洞藏优化产品结构迎驾贡酒顺应省内消费升级趋势，于2015年推出生态洞藏系列，持续优化中高端产品布局。公司以“小商制+深度分销”模式配合“223”营销战略双管齐下激发产品势能，洞藏系列19年贡献7亿营收，20年突破10亿元，21年有望延续高增。其中，主导产品洞6/9占据150-250元价格带，承接省内大众消费升级需求，洞16/20分别卡位300+元和