西南证券：天佑德酒（002646）-2026年中报点评：省内聚焦巩固市场，电商调整短期承压

天佑德酒(002646) 投资要点 事件：公司发布26年中报，26H1实现收入5.75亿元，同比-14.7%；归母净利润1044万元，同比-79.7%；其中26Q2实现收入1.69亿元，同比-30.4%，归母净利润-0.38亿元（25Q2单季-0.16亿元）。 省内聚焦巩固市场，电商调整短期承压。1、26H1白酒行业步入深度调整周期，存量竞争凸显，竞争更加激烈，部分消费场景需求不足、恢复不及预期，消费需求承压，库存依然不乐观；同时，部分区域龙头依托本土市场壁垒与宴席场景深耕展现较强韧性；2、分产品看，26H1，100元以上产品收入2.81亿元，同比-6.3%；100元以下产品收入2.46亿元，同比-9.2%；3、分区域看，青海省内收入4.36亿元，同比-5.5%；省外收入1.27亿元，同比-36.1%；4、省内相对较为稳健，聚焦宴席市场，聚焦红盒家之德、福系列升级（稳固福6、推进福8），宴席市场场景深耕，以BC联动为核心打法，以开瓶为导向，提升终端推力和消费者复购率，同时结合差异化服务，提升宴席用酒的价值感，实现大本营市场的进一步巩固。省外有一定承压，公司主动收缩电商其他白酒的销售。