国海证券：水井坊（600779）-事件点评：坚持品牌高端化，Q4业绩略承压

水井坊(600779)事件:水井坊发布2021年年度业绩预告，2021年公司实现营业收入46.32亿元，同比增长54%；实现归母净利润11.99亿，同比增长64%；实现扣非归母净利12.16亿，同比增长68%。投资要点：1、2021量价齐升，井台、臻酿八号主要贡献增量。公司2021年实现营业收入约46.32亿元（同+54%），实现归母净利约11.99亿元（同+64%）。公司2020年在低基数基础上实现量价齐升，全年销量11032千升（同比增长约40%），量增全部来自中高档酒，吨价同比增长约10%。分产品看，预计井台、臻酿八号贡献主要增长（前三季度营收合计同比增长78%）；而公司在下半年成立高端酒销售公司后，对于典藏产品暂时以模式导入、理顺价盘和招商布局为主，预计2022年才将贡献增量。公司在全国市场稳步推进（前三季度八大核心市场营收同比增长超80%），江浙沪、湖南及广东市场表现出色。2、盈利能力稳步提升，疫情反复+费用高企致四季度业绩承压。2021年公司净利率水平约为25.9%（同+1.56pct，为近年来新高），盈利能力提升我们判断主因1）品牌高端化战略下，产品结构升级带动毛利率提升