西南证券：天味食品（603317）-库存已至历史低位，改革成效逐步显现

天味食品(603317)事件：公司发布2021年业绩快报，实现营收20.3亿元，同比下降14.3%；实现归母净利润1.8亿元，同比下降51%。其中21Q4实现营收6.3亿元，同比下降25.2%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长123.2%。渠道库存已至最低位，消费疲软致使收入承压。公司21年业绩承压，主要受1）全国范围内散点疫情频发，居民消费意愿短期内仍疲软；2）以社区团购为首的新兴渠道扰乱价盘并分流部分消费者；3）年初渠道压货意愿强烈，二季度出现动销降速，渠道信心受损。公司自Q2起从两方面起开启渠道去库存，一方面通过买赠促销等方式清理渠道内积压的库存，另一方面公司开启数字化管理，根据经销商数据库严控发货节奏，杜绝囤货行为。三季度以来公司终端产品效期已大幅缩短，Q4整体库存处在历史最低位，22年1月以来经销商信心正持续改善。公司整体渠道去库存成效显著，叠加公司已于21年11月针对部分川调产品开启提价，低基数效应下22年公司有望轻装上阵实现高速增长。原材料成本上涨与费投力度加大，盈利能力出现下滑。公司21年整体盈利能力下滑明显，主要由于：1）包材、油脂等主要原材料价格持续上涨；2）公司