中银证券：山西汾酒（600809）-2021年业绩完美收官，2022年继续快速奔跑

山西汾酒(600809)汾酒发布业绩预告，预计2021年归母净利52.34亿元-55.42亿元，比上年同期增加21.55亿元-24.63亿元，同比增长70%-80%。支撑评级的要点青花系列高速增长，省内外市场均实现较快增长，2021年净利同比增70-80%，大幅领先白酒行业。（1）分产品看，公司推进产品高端化策略，提升清香品类的认知度，抓青花、强腰部、稳玻汾。青花品牌势能很好，复兴版青30布局千元价格带，并带动次高端青20销售，青花系列整体实现高速增长。竹叶青表现也十分亮眼，根据微酒新闻，2021年竹叶青营收实现翻倍。（2）分区域来看，省内受益于煤炭经济，省外市场快速放量，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破。（3）2021年初公司优化了营销组织架构，完成了营销骨干的新老交替，80后成为大区、省区经理的主要担当者，大量90后营销人员充实到销售一线，激发了营销团队的内生动力。经销商结构和渠道持续优化，全国市场可控终端网点达100余万家。22年4季度净利同比-42.6%至+7.3%，净利中值出现下滑，预计22年1季度业绩将高增长。由于21年1-3季度计划完成情况较