太平洋证券：天味食品：库存清理迎拐点，次第复苏待花开

天味食品(603317)事件：天味食品发布2021年度业绩预减公告，全年实现营收、归母净利润、归母扣非分别为20.26亿元、1.79亿元、1.16亿元，分别同比-14.34%、-50.96%、-62.43%；其中Q4营收、归母净利润、归母扣非净利润为6.28亿元、0.98亿元、0.52亿元，分别同比-25.22%、+123%、+303%。点评：收入分析：去库存战役结束，渠道良性待发力。2021年公司实现营收20.26亿元，同比-14.34%（Q1：+56.21%；Q2：-15.41%；Q3：-37.12%；Q4:-25.22%）。21Q4公司收入继续下滑，主要跟消费不景气、公司战略改变有一定关系。21H2以来公司战略逐步从销售目标达成，转为关注产品日期新鲜度与渠道库存健康。根据渠道调研，21Q4受益于猪肉价格下降，公司冬调实现翻倍增长，火锅底料、酸菜鱼等复调出现部分供求紧平衡的情况，渠道库存基本出清；根据终端调研，各地产品日期新鲜货龄在2个月以内，渠道去库存战役基本结束。利润分析：低基数+促销降低，当期利润大增。2021年公司归母净利润1.79亿元，同比-50.96%（Q1：+4.13