中邮证券：证券行业报告：景气托底+风险释放，后期相对收益或改善

投资要点 当前流动性环境整体对券商行业业绩形成支撑：货币市场利率维持低位平稳，市场流动性充裕；债券市场走牛直接利好券商自营、资管等固收类业务；A股指数和成交额保持高位、两融余额稳步增长，也带动券商经纪与信用业务收入改善，多项业务景气度都得到了流动性托底。不过前期券商板块已经经历一轮下跌，大概率已经提前计入了A股高位震荡的预期；加上A股指数、成交额这些核心指标对投资者来说都是公开信息，很难给券商带来超预期的行情催化。目前来看这轮下跌已经提前释放了券商板块的风险，且当前券商估值处于历史低位，因此后期即便A股维持震荡、甚至出现回调，券商走势相对沪深300也大概率占优。但由于A股整体已经处于高位，后续走出持续超预期大涨的概率不高，因此作为“A股先锋官”的券商板块，也很难出现系统性大涨，整体预计后续会呈现震荡分化的格局。 行业基本面跟踪 本周（5月22日至5月29日）Shibor3M利率与上周持平，2026年5月29日为1.41%。从周内走势看，与上周类似，利率在1.40%至1.41%的极窄区间内波动。首先，尽管央行公开市场操作维持稳健，但临近月末，银行体系对跨月资金的需求有所增加，对短期利率形