华西证券：康华生物（300841）-业绩超预期，产能瓶颈突破人二倍体狂苗继续放量增长

康华生物(300841)事件概述：公司发布2021年年度业绩预增公告。2021年，公司预计实现归母净利润8.08-8.40亿元，同比增长98.02%-105.86%；预计实现扣非归母净利润5.38-5.70亿元，同比增长33.51-41.45%。分析判断:公司业绩超预期，产能提升促进公司人二倍体狂苗放量增长根据公司公告，公司2021年归母净利润中值约为8.16亿元，根据公司2021年度三季报，公司参股公司艾博生物公允价值变动损益为2.38亿元，考虑到艾博生物Q4公允价值变动所带来的投资收益以及扣除相关所得税后，我们预计公司2021年归母净利润约为5.95-6.16亿元，超出市场预期。公司业绩大幅增长主要源于新冠疫苗批签发带来的常规疫苗批签发资源挤兑影响减弱，人二倍体细胞狂苗批签发在Q4恢复大幅增长，产品销售放量增长。公司净利润快速增长来自于人二倍体细胞狂犬疫苗的快速放量销售，同时，公司实行精细化管理，费用率下降，盈利能力进一步增强。人二倍体细胞狂犬疫苗为公司独家产品，生产工艺技术具有很强技术壁垒。此前由于公司产能限制，国内人二倍体细胞狂犬疫苗批签发量占比较低，2020年仅为5%。随着公