浙商证券：周大生点评报告：省代落地，黄金放量，成长领先

周大生(002867)投资要点避险+审美需求激发，2020年下半年以来黄金景气度上行：从社零数据来看，20Q3/20Q4限额以上企业珠宝社零同比增速转正，分别达到9%/14%。2021年限额以上企业珠宝社零同比增长29.8%。原因在于：1）金价上涨驱动，19年下半年开始金价出现持续性上涨，金价的涨跌刺激了黄金的需求，2020年8月金价高点时上海黄金交易所Au999收盘价接近450元/g，而19H1之前金价多在300元/g之下；2）经济走弱，投资避险需求激发；3）黄金工艺提升，能够满足更多人群和场景的饰品化需求，更多消费者的审美需求被激发，涌现出产品升级换代的需求潮。行业正处于品牌集中度加速提升的阶段：黄金珠宝行业经历了02-13年经济快速发展、渗透率提升的快速发展阶段，2014年以来行业进入增长平稳期，头部企业依靠强品牌力、强产品力、渠道运营效率、资金实力等综合经营实力，不断实现逆势扩张，行业集中度不断提升，2020年以来疫情下，小品牌加速出清。黄金工艺突破，带动品牌和产品溢价提升，古法金的走红，引发按件计转为按克计的透明定价趋势，有望推动行业加快进入品牌定价力提升阶段：黄金工艺过去几