浙商证券：中国太保首次覆盖报告：稳中求进，长航启航

中国太保(601601)寿险主业：长航行动，坚定转型（1）过往转型成效显着：太保寿险通过转型1.0、转型2.0的战略实施，成效显着。过往10年，新业务价值率从13.6%提升到2020年的43.3%，处于行业高分位，退保率持续下降，从2015年的4.2%下降至2020年的1.2%，基本维持在1%上下小幅波动，继续率亦稳步提升，均处于行业优秀水平。（2）“长航行动”再突破：21年初，太保发布面向未来的前瞻性“长航行动”转型纲领，锚定长期主义，同时，重磅引入原友邦区域CEO蔡强先生加盟。目前“长航行动”的一期施工图已经绘制完成，并已进入实质性实施推进阶段。转型不可能一蹴而就，转型也不可能没有阵痛，相信太保内部上下同心，能够保持战略定力，能够顶住改革阵痛，在正确方向下的坚定改革，终将带来成效显现。财产险：保费稳增，成本率改善太保产险保费稳居行业第三，市占率稳中有升，近5年保费复合增速11.6%，非车占比快速提升，21H1达46.1%，与车险近乎平分秋色。产险综合成本率逐年下降，从15年的99.8%，降至20年的99.0%。20年10月以来，受车险综改影响，综合成本率上行，预计随着规模优势以及科