华安证券：立高食品（300973）-业绩略超预期，高增有望持续

立高食品(300973)事件描述：公司公布21年业绩预告，营收27.8-28.5亿元，同比+53.6%-57.5%，归母净利润2.75-2.95亿元，同比+18.5%-27.1%。4Q21营收8.2-8.9亿元，同比+34.6%-45.9%，归母净利润0.77-0.97亿元，同比+5.5%-32.9%。山姆大单拉动冷冻烘焙业务高增长，商超需求将保持强劲。我国会员制仓储超市发展提速，据欧睿口径，21年门店数量178家，同比+39%，零售总额238.2亿元，同比+42%。以山姆、开市客为代表的高品质商超业态符合消费升级趋势，叠加国内竞争对手陆续布局，会员制仓储超市将继续保持高度拓店。公司作为山姆烘焙最大供应商之一，虽同店收入增幅受制于供应比例限制，但将受益山姆门店数量增长，以及盒马X、麦德龙的供应份额增加。饼店缺货今年有望缓解，原材料上涨周期利于公司拓客。进入2H21入旺季以来，饼店渠道处于缺货状态，压制新客户开发与渗透率上升。随着卫辉4Q21及湖州今年年中投产，供不应求的情况料逐步缓解。另一方面，原材料涨价直接冲击饼店盈利能力，公司自动产线、规模制造的成本控制优势相较于手工制作更为凸显，