信达证券：上海家化（600315）-21年业绩大超预期，净利率大幅改善

上海家化(600315)事件：公司公布2021年业绩预增公告，预计21年实现收入76.6亿元，同增9%，实现归母净利润6.55亿元，同增52%，扣非净利润6.88亿元，同增74%，EPS为0.62元；其中预计21Q4实现收入18.3亿元，同增9.8%，实现归母净利润2.35亿元，同增99%，扣非净利润2.14亿元，同增79%。公司21Q4业绩大超预期，主要由于降本增效等见效净利率大幅改善。点评：以电商渠道为引领、聚焦美容护肤业务，带动收入稳健增长。公司在123战略方针指导下，下半年不断克服海外业务、特渠业务等短期负面影响，以电商渠道为引领、聚焦护肤品品类四季度实现正增长。其中：1）线上业务加强天猫平台自播，同时积极推动京东、拼多多、兴趣电商等多平台布局，下半年线上获得快速增长；2）积极开展新零售渠道，CS渠道、屈臣氏获得快速增长；3）聚焦护肤品品类，坚持差异化发展战略，护肤品业务获得快速增长。高毛利品类快速增长、渠道运营优化等多因素带动净利率大幅改善。公司预计全年归母净利率为8.6%，同比提升2.4pct，其中21Q4归母净利率为12.8%，同比提升5.8pct，为近三年来最高单季度净