东吴证券：天合光能（688599）-业绩预告点评：组件单瓦盈利环比提升，分布式系统增长亮眼

天合光能(688599)事件：公司发布2021年业绩预告，公司预计2021年实现归母净利润17.2-20.5亿元，同增39.9-66.8%，其中2021Q4实现归母净利润5.64-8.94亿元，同增41.7-124.6%，环增25.1-98.2%。鉴于2021Q4组件售价提升，硅片价格下行，户用装机超预期，我们预计公司业绩在中值偏上，则2021年归母净利润18.5-19亿元，略超市场预期。2021Q4单瓦盈利环比提升，看好2022年量利双升。我们预计公司2021年组件出货25GW左右，同增56%，其中2021Q4出货8GW左右，同增31%，环增27%。在硅料价格维持高位的情况下，公司组件单瓦盈利超市场预期，原因：1）硅片价格从2021年11月中开始下行，让利下游；2）大尺寸占比提升，盈利结构改善。我们预计到2021年底公司拥有电池、组件产能35GW、50GW，同比+180%、+125%，电池组件一体化比例提升至70%。扩产加速一体化布局，我们预计公司2022年组件出货40-50GW，市占率提升至18%左右，叠加硅料价格下行，看好2022年组件量利双升。分布式光伏系统增长亮眼，成为业绩新