华西证券：百隆东方（601339）-业绩再超预期，预计22年上半年业绩可持续

百隆东方(601339)事件概述公司发布2021年业绩预告，全年实现归母净利13.3-13.9亿元、同比增长263%-280%，扣非归母净利12.8-13.4亿元、同比增长346%-367%；21Q4实现归母净利5.38-5.98亿元、同比增长188%-220%，扣非归母净利5.25-5.85亿元、同比增长245%-284%，业绩超预期，我们分析主要来自产能利用率恢复超预期以及Q4提价超预期。分析判断:我们分析，公司归母净利大幅增长主要得益于：1）2021年产能利用率大幅改善，我们估计2021年产能利用率在88%左右，其中分季度看，21Q3受越南疫情影响产能利用率下降至70%，但21Q4已恢复至90+%。2）棉价上涨及产品结构改善带动产品提价，我们估算，2021年公司销量/单价分别增长10%/20%（2021年平均棉价+38%）。3）低价棉花库存以及产品结构改善带动盈利能力改善，我们估计全年毛利率在22.5%左右、同比提高11.6PCT（其中我们估算色纺纱/坯纱毛利率分别为25%/17%）。投资建议中短期来看，（1）公司定增项目将在越南新增39万锭产能，我们估计22/23年有望分别投产