华西证券：南山智尚（300918）-面料高端化带动提价，新材料提供业绩弹性

南山智尚(300918)呢绒面料：技术引领，价格驱动增长公司面料研发优势领先，据公告，公司是全球唯一能生产制造OPTIM面料的高新技术企业，并通过OPTIM面料突破了羊毛面料服用性能突破，将毛纺产品从传统的冬季产品拓展到四季化产品，应用于运动服、冲锋衣、休闲风衣等服装领域。我们分析，随着产品结构不断优化，未来单价有望引领增长。服装业务：一体化优势显著，22年有望迎拐点短期来看，由于公司海外客户占比较高，20、21年受疫情和海运成本影响较大，我们分析，22年随着疫情后社会逐步恢复正常以及海运缓解，公司服装业务有望迎来拐点。中长期来看，公司致力于优化产品结构、增加精品西装和衬衫占比，未来有望带动单价提升。超高分子量聚乙烯板块：建厂切入UHMWPE市场，22年上半年有望投产公司已具备超高分子量聚乙烯新材料技术、投资1.28亿元建厂切入高新技术纤维领域，2022年上半年年产600吨超高分子量聚乙烯新材料项目即将投产。我们分析，副业一方面有望打开公司收入、利润天花板，另一方面高利润率有望提高公司整体利润率水平。盈利预测和估值我们预计，2021-2023年公司收入分别为14.49/17.43/20