西南证券：水羊股份（300740）-品牌焕新再起航，御美有方谱新章

水羊股份(300740)推荐逻辑：随着国内化妆品市场的高速发展，本土品牌也开始崭露头角。水羊股份把握住了线上发展的浪潮，借助面膜这一细分产品成功实现高速增长，2014-2017年公司业绩复合增速在60%以上。在国内化妆品市场规模快速增长的背景下，公司升级品牌形象，多元化拓展新品类新品牌，自主品牌业务焕发新生；此外，公司对外输出品牌运营经验，代理业务稳步拓展。在自主品牌和代理业务双线驱动下，公司有望持续稳健增长。从面膜第一的淘品牌到全面的美妆运营商。历史上，公司借助电商红利，主品牌御泥坊一度成为面膜销量第一的品牌。随着国内外品牌的切入，面膜行业竞争加剧。叠加电商红利逐步减弱，公司主营业务经营开始出现波动。2019年公司加快内部调整。自主品牌方面，一方面针对主品牌御泥坊进行改造升级，另一方面推出自有医美品牌HPH，不断丰富品牌矩阵。代理业务方面，在原有代理品牌的基础上，获取了KIKO和ALBION等新品牌的代理权。在自主品牌和代理品牌双线驱动下，自2019年Q4开始，公司经营开始有了恢复迹象。公司近期发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润2.3-2.65亿元，同比增长64%-88.9%