浙商证券：2021年平安银行业绩快报点评：利润藏在拨备里

平安银行(000001)数据概览2021年归母净利润同比+25.6%，营收同比+10.3%。ROE10.9%，同比+1.3pc；不良率1.02%，环比-3bp；拨备覆盖率288%，环比+20pc。核心观点1、为何利润增速边际回落？经济增速下行叠加20Q4高基数背景下，平安银行利润更多“藏”在了拨备里面，而非真实盈利能力减弱。21Q4拨备覆盖率环比大幅提升20pc，如拨备水平环比三季度持平，利润增速可高达42%，盈利动能实际非常强劲。2、营收动能是否继续改善？2021Q4单季营收同比+14.1%，增速环比+2.9pc，延续三季度的改善趋势。展望未来，随着信用卡业务恢复以及AUM增速回升，预计营收仍将较快增长。3、不良率有无受地产影响？2021A末不良率环比-3bp至1.02%，达到2014年以来最优水平，推测房地产贷款不良率环比仍在改善，这可以打消部分投资者对于平安银行地产贷款风险的疑虑。逾期60+偏离度85%，同样在历史低位，显示资产质量扎实、稳定。盈利预测及估值预计平安银行2022-2023年归母净利润同比增长15.40%/15.36%，对应BPS18.56/20.65元股。现价对应