浙商证券：巴比食品点评报告：四大超预期下，22年或迎高增长

巴比食品(605338)超预期一：内生外延谱新章，门店数量或超预期市场认为：22年公司门店仍将延续此前每年不足300家净增开店量。我们认为：21年门店净增数量预计达历史峰值，22年将进一步加速扩张。1）21年：在此前的《巴比食品深度报告：中式速冻面点领军企业，拥有较强门店复制扩张能力》中我们曾提及“先发优势为公司核心竞争力，同时公司依托投入低、回本周期短、盈利能力强的特点及较强的门店管控能力，拥有持续复制扩张实力。上市后，公司通过主动在全国进行招商/加大新门店补贴力度实现加盟门店的稳步扩张，21年门店净增数量或已达历史峰值（500家左右）；2）22年：22年外延（公司将通过加速收购实现全国化布局，22H1公司或将并表并购项目，预计将新增超600家门店）+内生（在南京工厂将于2022年落地背景下，品牌力较强的华东地区亦将加速展店，同时华北及华南地区将继续稳步发展）=预计将净增超1300家门店，从而实现门店数量方面的超预期发展。超预期二：外卖业务增新量，门店质量超预期市场认为：今年单店收入转正主要原因为：1）外卖业务开展；2）门店升级带来单店收入增长；3）品类拓展；4）非核心产品常规提价。