华西证券：富春染织（605189）-色纱龙头，加速扩产提升份额

富春染织(605189)主要观点：展望未来，公司已有项目可支撑未来4-5年产能扩张，我们测算，2021-2025年公司收入/利润有望保持28%/23%CAGR至58.18/5.18亿元。从下游客户来看，传统客户袜厂有望稳健增长，同时公司拓展毛巾、家纺、针织等品类。预计2021-2023年收入分别为21.88/28.09/38.56亿元，归母净利分别为2.25/2.47/3.39亿元、对应EPS分别为1.80/1.98/2.72元，2022年1月10日收盘价25.95元对应PE分别为14/13/10X，首次覆盖，给予“买入”评级，目标市值44.5亿元、对应目标价35.65元（对应22年18X）。行业分析：色纱市场规模接近200亿元据招股书，色纱下游客户主要袜厂以及家纺、针织客户。我们测算，袜厂、家纺分别对应色纱市场规模约为70/100-140亿元，从而估算色纱市场规模接近200亿元。虽然目前织物染色占主导地位，但在全棉纱线印染领域，富春染织规模遥遥领先，据公告2020年公司纱线印染规模为5.5万吨，远高出同行，且2018-2020年同行上海题桥和绍兴国周全棉产能逐步萎缩。公司优势：成本优