西南证券：桃李面包（603866）-疫情、限电拉低收入，利润端持续承压

桃李面包(603866)投资要点事件：公司发布2021年业绩快报，2021年实现营收63.4亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润7.6亿元，同比下降13.5%；其中2021Q4单季度实现营收16.8亿元，同比增长5.6%，实现归母净利润2亿元，同比下降0.8%。散点疫情反复、政府限电影响收入增长。1、需求端看，随着全国范围内疫情好转，2021年以来面包消费逐渐恢复；散点疫情反复，部分地区需求承压。2、供给端看，受电力供应紧张影响，江苏、东莞、长春、沈阳、大连、山东等多地工厂均收到当地政府限电通知，短期生产受限。3、分品类看，明星产品醇熟及新品巧乐角面包、岩烧乳酪蛋糕、乳酪面包、红豆/绿豆酥饼表现较好，产品竞争力提升。4、分区域看，公司在华东、华南等新市场，对重点客户的投入持续增加，不断提升单店质量；东北、华北等成熟市场加快渠道网络细化下沉。2020年高基数叠加成本费用增加，盈利能力下滑。公司整体盈利能力有所下降，主要由于：1）部分原材料价格上涨，产品成本有所增加。2）2020同期受国家阶段性社保减免政策影响，人力成本费用基数较低，2021年以来恢复至正常情况。3）2020年同期受疫情