西南证券：中牧股份（600195）-龙头迎戴维斯双击，成长性逐步凸显

中牧股份(600195)投资要点投资逻辑：1）]生猪养殖成本恢复至非瘟前水平，养殖端盈利能力显著改善，规模场占比近六成，防疫重视程度提高，带动动保需求提升；2）公司主营利润第三季度逆势上涨，同比增长38%，口蹄疫市场苗市场认可度高，未来将进一步提高市场份额；3）参考欧盟经验，禁抗后治疗用抗生素市场需求翻倍，新版GMP准则推动化药市场集中度提升，落后产能逐步淘汰，龙头从中受益。下游养殖盈利能力修复将使得动保产品需求提升。在2019年底至2020年生猪存栏不断恢复的过程中，市场将动保作为生猪养殖后周期，从需求量增长的角度判断未来业绩提升从而提高行业估值，主要标的迎来近50%的涨幅，后动保企业于2020年实现利润同比快速增长，印证逻辑。当前来看影响业绩的将不再仅仅是即将到来的生猪数量调整，养殖企业的盈利能力也必须考虑在内，我们认为动保行业需求的核心影响因素受到非洲猪瘟的一次性影响而短期转变为养殖企业盈利能力的修复，生猪价格、仔猪成本、饲料成本、死淘率均是影响盈利能力的因素，四者均呈现边际改善趋势，未来动保产品的需求将随之增长。公司口蹄疫、大环内酯类产能逐步投放，市占率将进一步提升，客户结构不