浙商证券：玉马遮阳深度报告：立足中国，面向全球，功能性遮阳领跑者

玉马遮阳(300993)投资要点深耕行业多年，国内功能性遮阳行业领跑者公司自2014年成立以来一直专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售，拥有遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类13个系列上千种产品，产品销往全球六大洲的70多个国家和地区。2017-2020年，公司营收从2.56亿元增长至3.85亿元，CAGR为14.55%；归母净利润从0.51亿元增长至1.08亿元，CAGR为28.22%；21Q1-Q3营收3.75亿元（+45.12%），归母净利润1.07亿元（+46.17%）。公司坚持走高端产品路线，通过新产品研发不断升级产品结构，盈利能力稳步增强。行业：海外低市占率，国内低渗透率，龙头有望收割市场红利功能性遮阳产品将成为建筑遮阳主要发展趋势。功能性遮阳产品在降低建筑能耗方面能起到重要作用，具备多样化功能、高性能和宽价格带，在节能减排、消费升级趋势下将对传统遮阳产品形成逐步替代。广阔市场下，海外国内双击增长。目前，国内功能性遮阳市场仍处于起步阶段，渗透率仅为3.1%，与发达国家70%以上的渗透率存在较大差距，预计未来5年国内行业CAGR可达17%。海外高渗透率下，产品更换周期为3