华西证券：百隆东方（601339）-棉价上涨+产能复苏驱动，全年有望超预期

百隆东方(601339)主要观点我们分析，考虑百隆东方在Q4棉价超预期上涨后的提价能力、以及越南产能利用率恢复至90%的条件下，全年净利有望超预期，上调盈利预测、重申推荐。投资建议短期来看21Q4业绩存在超预期可能：（1）Q4越南产能利用率已恢复至90%；（2）Q4棉价超预期上涨、最高突破2.27万元/吨，公司具备跟随棉价上涨的提价能力，我们测算，棉价每上涨1000元有望贡献业绩弹性1.4亿元。中期来看，（1）公司定增项目将在越南新增39万锭产能，我们估计明后年有望分别投产20万锭；（2）公司在越南的低价棉花库存有望持续，根据Q3数据，我们估计公司棉花库存约为8个月左右，从而越南低价棉库存有望维持到22年上半年，预计23年净利有所下滑主要受棉价成本端提升影响。长期来看我们更强调的是公司的非周期成长逻辑，即公司份额提升带来的议价能力提升。此外，关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长。考虑宁波疫情以及越南疫情影响Q4产能利用率，将21/22/23年收入预测从84.59/93.02/105.37亿元调整为78.59/93.94/110.39亿元，但考虑公司的提价能力带来盈利能力改善，将归母净