财信证券：华利集团（300979）-运动鞋履制造龙头，壁垒深筑，成长性高

华利集团(300979)深耕运动鞋履制造行业，具备高成长性。公司从事运动鞋履的开发设计、制造与销售，与全球多个知名运动品牌长期稳定合作，公司伴随优质、业绩稳健增长的客户共同成长。2017-2019年公司营业收入和归母净利润的CAGR分别为23.09%/28.31%，2021年Q1-Q3实现营业收入126.34亿元，同比增长22.57%，实现归母净利润19.97亿元，同比增长51.57%，保持高增长。公司具备较强管理优势、客户资源优势和成本优势，盈利能力持续增强。公司实际控制人张聪渊家族具有超过50年鞋履制造经验，公司大部分高管具备丰富行业相关经验。公司与客户合作关系稳定，前五大客户占比超过85%，同时今年开始Onrunning、Asics已开始出货，预计未来随着合作的深入将持续放量。公司从2005年开始产能向越南转移，目前越南产能占比达99%，公司产能主要布局在越南北部，利用北越的低人工成本、低运输成本，同时加强设备自动化，有效降低成本、提高生产效率和盈利能力。行业规模大、增速快，进入壁垒高。2021年以来全球经济复苏，全球运动鞋市场规模将保持稳步增长，预计2025年全球运动鞋市场规模