浙商证券：科思股份首次覆盖报告：全球防晒剂隐性龙头，短中长期三大驱动

科思股份(300856)投资要点深耕行业二十年，产品进入国际主流市场体系。科思股份成立于2000年，2020年于创业板上市，逐步成长为全球最主要的化学防晒剂制造商之一。合成香料产品在国际市场上也具有较强的竞争力。公司2015-2019年收入/归母净利润CAGR达24%/64%，21Q1-Q3营收/归母净利分别为7.4/1.1亿元，同比-2%/-6%，销售毛利率/净利率为29.8%/15.0%。收入拆分来看，21H1化妆品活性成分及其原料/合成香料业务收入占比分别为63.6%/32.7%；境外/境内收入占比分别为83%/17%。防晒：防晒意识崛起催动需求高增，全球化学防晒剂龙头深度绑定国际客户稳固基本盘。行业：防晒需求日益偏刚性，全球市场规模达120亿美元，带动上游防晒剂需求增长。据Euromonitor，1）终端：2019年全球/中国防晒化妆品市场规模为120/21亿美元，2015-2019年全球/中国CAGR为3%/9%。2）上游：全球/中国防晒剂消耗量约5.4/1.2万吨，2015-2020年CAGR约8%/15%，预计未来5年保持4%/7%的复合增速。公司：市占率约30%的全球防