太平洋证券：志特新材（300986）-绿色驱动成长性，研发提升竞争力

志特新材(300986)全球布局产能，收入利润快速增长。公司产品分为铝模板和爬架两大类，业务模式以租赁为主。2020年公司铝模板产能220万平方米，产量210万平方米，产能布局辐射全球。受益于绿色建筑推广带来的渗透率提升，2014-2020年公司收入CAGR为64%，利润CAGR为60%。绿色建筑驱动行业成长，集中度有望提升。铝模板属于绿色建材，可以减少建筑垃圾和二氧化碳排放，政策支持力度大。由于铝模板施工周期快，且无需二次抹灰，综合性价比优于传统模板。2020年全国铝模板保有量6200万平方米，行业规模364亿元，渗透率为20%。我们预计，2025年铝模板渗透率将增至45%，行业规模增至703亿元，五年CAGR为14%。铝模板属于典型的“大行业，小公司”，随着行业龙头经营困难﹑原材料价格上涨﹑下游回款拖累，经营规模较小的铝模板企业将面临更大的竞争压力，行业集中度有望提升。扩产满足需求，研发提升竞争力。公司通过自建和加盟方式扩产，随着产能布局的完善和存量模板的增加，成本优势将更加明显。作为行业龙头企业，公司下游客户优质，收现比大于1﹑经营性净现金流由负转正。公司重视研发和信息系统建设，