太平洋证券：啤酒行业深度：场景重塑，渠道重构，产品重铸

行业格局：总量企稳，结构升级延续。国内啤酒总产量近年产量中枢稳定在3500-3600万千升，2024年行业总规模达7347亿元，2019年至2024年吨价由1.6万元提升至2.1万元，申万啤酒行业净利率由6.48%升至14.68%，截至2025Q3，CR5市占率超70%，长期处于量稳价升、存量竞争的阶段。 场景重塑：代际更迭推动多元化消费。人口结构迭代重构底层需求：据国家统计局2024年人口抽样数据估算，60/70/80后传统饮酒人群规模回落至3.1亿，95/00后Z世代成为增量核心。传统商务佐餐、多人宴席规模持续收缩，2-4人小型餐饮占比2025年已升至58%，饮酒动机转向情绪自愈、独饮小聚。居家、户外、深夜微醺等非现饮渠道快速扩容。据美团闪购数据，2025年住宅酒水订单同比提升25.8%，公园景区酒水订单涨幅107.8%，即时零售21:00-23:00夜间场景订单占比45.7%。 渠道重构：新零售重塑竞争格局。通过短链路流通体系破解传统经销链条冗长、周转低效的痛点，四大新业态打开行业增量。即时零售年轻群体占比高，消费粘性与购买力更强，有望成为本轮核心渠道，2024年精酿、短保鲜啤销