浙商证券：乐歌股份跟踪点评报告：线上屡创佳绩，线下人体工学体验馆亮相

乐歌股份(300729)线上成绩亮眼，国内“双十一”与国外“黑五”共振国内“双十一”：在限电、原材料价格上涨情况下，公司在“双十一”营销策划更强调产品结构、价格与利润，因此促销力度相比“618”较小。根据公司近期接待投资者调研的记录显示，“双十一”期间GMV全网销售额同比大幅增长，客单价实现了近几年最大提升；同类排名方面，升降桌在京东&天猫排名双第1，学习桌在京东排名第5、天猫排名突破性进入前20（第19）。海外“黑五”：根据AdobeAnalytics数据，亚马逊“黑五”销售额同比负增长；叠加亚马逊封号、库存积压导致商家甩货等不利竞争环境，乐歌仍在“黑五”期间成绩亮眼：1）产品结构持续优化，线性驱动升降桌占比提升至76%；2）产品排名位列第一，乐歌海外自主品牌Flexispot在亚马逊升降桌品类排第一；3）客单价提升8.45%，受益于双电机（高端）产品占比提升；4）用户总体访问量同比增长62%，转化率同比提升23%，其中独立站转化率同比提升34.5%。一方面基于“黑五”优秀表现，另一方面考虑到海外消费环境相对承压，我们认为乐歌海外品牌业务在自身努力下，Q4增速对比Q3会略有回升。线下