华西证券：红豆股份（600400）-定位经典舒适男装，加快投入升级

红豆股份(600400)主要观点公司2017年剥离地产业务，开始聚焦男装业务。我们建议关注公司近期以来的积极变化，包括：（1）管理层变化：20年更换总经理、21年更换董事长，下半年与君智咨询开始合作业务转型；（2）产品变化：聚焦“经典舒适男装”，与外部面料资源合作开发新产品，未来降低向供应商可退货比例；（3）渠道变化：紧紧围绕“舒适”定位，一二线城市主打“舒适”差异化特色，三四线城市补充强调“经典”为高品质背书，22年将在江苏、上海等新开旗舰店；（4）营销方面加大投入，预计明年在渠道升级和广告推广上合计投入4亿。考虑今明两年处于投入期，下调明年净利增速，但考虑23年后有望显现转型效果，上调23年净利，将21/22/23年收入预测从24.19/29.32/36.38亿元调整至24.19/30.28/39.42亿元，归母净利预测从1.03/1.27/1.66亿元调整至1.03/1.19/1.72亿元，对应EPS为0.05/0.05/0.07元，2021年11月26日收盘价3.8元对应PE分别为84/73/51倍，维持“增持”评级。安全边际参考回购均价3.15-3.55元。成长驱动：店效提升