财信证券：绝味食品（603517）-模式领先优势突出，深耕主业布局长远

绝味食品(603517)投资要点：休闲卤味：千亿规模仍有扩容空间，行业集中度有望提升。2019年我国休闲卤味食品市场规模已突破千亿，2014-2019年CAGR为20.3%，是休闲食品行业增速最快的细分赛道之一。随着品牌休闲卤味公司继续推进渠道下沉与市场开拓，产品创新迭代加快，以及人均消费支出的持续提升，休闲卤味市场扩容空间依然广阔。当前休闲卤味市场集中度不高，CR5低于20%。头部品牌在规模化生产、供应链、品牌力等方面树立明显优势，在消费者品牌意识提升以及食品安全监管趋严背景下，头部品牌有望加速收割市场份额，促进行业集中度进一步提升。加盟门店模式设计优秀，运营管理与供应链优势突出。绝味单店模型设计优异，具有加盟商前期投入小、利润空间足、运营费用低、经营稳定性高、投资回收期较短等特征，对加盟商的吸引力强，公司得以借助加盟商资产杠杆在全国迅速扩张门店，实现跑马圈地。对加盟体系的管理是绝味连锁业态发展的重要环节，公司视加盟商为命运共同体，对加盟商严格甄选，与具备优质资源的核心加盟商合作稳定，单个加盟商平均带点数量有所提升。绝味强大的供应链能力构筑公司的核心壁垒：采购端规模优势明显，具备对上