中银证券：承德露露（000848）-多项改变正在发生，经典品牌寻求突破

承德露露(000848)作为中国植物蛋白饮料行业的开创者以及杏仁露细分品类的领军企业，承德露露通过多项积极改变推动公司持续发展，有望迎来业绩改善，首次覆盖给予买入评级。支撑评级的要点植物蛋白饮料符合健康消费趋势，行业规模持续提升。新时代消费人群对于食品和饮品的观念发生变化，饮食营养和健康越来越受到重视。植物蛋白饮料既具备营养价值，又拥有多元化的口味，需求量持续增加。2019年中国植物蛋白饮料产量达到88亿升，2014-2019年复合增长率超过9%，行业规模持续提升。承德露露是植物蛋白饮料经典品牌，在新任管理层的带领下做出多项改变，整体向好发展。公司是生产植物蛋白饮料龙头企业，是国内最大杏仁露生产厂家，拥有良好的口碑和较强品牌力，同时公司经营状况良好，盈利能力持续提升，基本面稳健。近几年，公司经历多次高管变动，新任管理层做出多项改变，力争在产品、品牌、营销、渠道、管理等方面实现全面提升，带动业绩改善。（1）产品方面，公司针对不同消费群体推出了多样化的产品，在包装、配方、定价等方面有所区分。2021年公司加强研发投入力度，1H21研发投入同比增长98%。未来公司将推出针对年轻消费者个性化需