浙商证券：药石科技更新报告：模式切换，CDMO启程

药石科技(300725)药石科技：掌握核心原料，规模化变现的CDMO正启程作为医药CXO板块少数的产品型基因标的，与服务型公司本质的差别来自于产品自主创新的设计。①分子砌块的创新是一切的开始：从新药需求出发做设计，新颖、多样、高质量是客户对研发阶段分子砌块提供商最看重的方面。2021H1公司已经设计超过13万个化合物，上半年新增500余个热门砌块，基本覆盖所有热门靶点。公司产品质量、研发能力受到大量海外客户认可包括礼来、诺华、默克、艾伯维等全球知名跨国药企。②技术迭代把握量产需求。量产需求的真正来源是创新设计能力的稀缺性，同时创新基因也促进公司持续技术迭代。公司随技术能力提升2018-2021年两大核心产品成本降幅均超越20%。自2018年着力发展连续流化学技术，成功利用光催化反应将某四元环中间体的反应时间显著缩短，收率提高至75-80%，解决难以放大生产问题。③创新升级：从新药服务到新药研发：创新基础决定模式多变，公司基于分子砌块构建的化合物库开拓新药研发业务，提升天花板。持续加强三大技术平台的新颖性及差异化。并于2020年完成了超过50个新靶点的筛选，并成功转让5个苗头化合物的所有