中航证券：杭可科技（688006）-点评报告：海外客户扩产有望加速，迎来业绩增速和盈利能力双击

杭可科技(688006)投资要点兼具核心技术+批量制造能力的锂电后段设备龙头。公司2018-2020年充放电设备收入分别为9.1/11.2/11.1亿元，根据招股书，2018年后段设备市占率超过20%。从客户看，公司与LG新能源、SKI、三星SDI、比亚迪、亿纬锂能、宁德时代等主流电池厂持续深度合作。与前、中段设备聚焦机械控制不同，后段的核心在于电化学技术及其与机械系统的集成，市场新进入者较多，竞争相对激烈。我们认为，公司能成为细分领域龙头公司的核心竞争力主要为：1)具备底层技术，深耕行业近三十年，电源和电控核心零部件自主可控，在掌握底层技术的基础上实现核心产品的不断迭代以适应行业需求；2)管理体系优异，零部件自产比例较高，大规模制造能力强。电动化助力公司快速增长，经营质量整体优于行业。伴随着全球范围内电动化趋势的逐步兴起，公司凭借多年以来在化成分容领域的深耕，实现了收入的快速增长，其中海外客户收入2018-2020年占比分别为37.31%、24.59%、40.52%，毛利率分别为50.43%、59.87%、61.40%，同期国内客户毛利率分别为44.19%、45.63%、39.62%