华安证券：创源股份（300703）-收入攀升至历史高点，利润率进入复苏通道

创源股份(300703)收入攀升至历史高位。公司前三个季度分别实现营业收入2.55/3.75/4.1亿元，同比分别+101.94%/+7.21%/+35.64%。疫情打乱产品结构，目前传统核心业务复苏趋势强劲：分产品来看，21H1公司时尚文具/手工益智/社交情感/运动健身分别实现收入3.45/0.73/0.61/0.68亿元，同比+59.87%、+52.27%、+31.23%、+93.58%。公司产品依赖线下体验，但自去年以来疫情严重冲击线下渠道，公司依托高度柔性生产形态，调整产品结构，具体表现为跨境电商以及居家相关的体育健身用品高增长，传统高毛利文创类线下产品在冲击后强势复苏，我们也观察到疫情倒逼高增长的体育健身用品增长趋势不改。利润进入修复通道。（1）疫情打乱产品结构，2020年传统高毛利文教休闲产品营收占比下滑21%。公司被动调整产品结构发力线上渠道建设，线上及低毛利产品销售占比提升拉低整体盈利水平。2020年公司毛利率/净利率分别为22.39%、4.22%，同比-12.74/-8.38pct。（2）20Q4以来原材料、汇率、海运等因素使利润承压。20Q4以来海运成本冲高，美东/