国海证券：吉比特（603444）-72页深度报告：创新驱动，研运共进

吉比特(603444)投资要点：公司是A股稀缺的具备强大的创新研发能力、同时具有较为出色的运营能力的游戏公司，实现了差异化与商业化的融合。（1）坚持研发驱动，产品力强：采用“自下而上”的研发机制，将精品、原创的理念注入游戏精神内核。从06年的《问道》端游、16年的《问道手游》到21年的《一念逍遥》，持续验证研发实力，期间还积累了MOBA《奇葩战斗家》、Roguelike《异化之地》、互动剧情《探灵之夜嫁》、射击《梦神计划：序章》端游等品类的研发能力。截至21H1公司共有研发人员476名，占员工总数的58.4%，研发人员以每年20%的速度稳步扩张，平均薪酬（研发费用中职工薪酬/研发人员数量）具有较强的竞争力。（2）发行线崛起，与研发形成合力：公司13年开始搭建发行体系——雷霆游戏发行品牌，强调差异化，注重选择高DAU、高口碑及商业化能力强的游戏，打造IP向、长生命周期的产品，积累了一批中重度游戏用户。2018-2020年雷霆股份贡献公司未扣除少数股东权益净利润的53%/60%/54%。雷霆发行代表作包括《问道手游》《不思议迷宫》《最强蜗牛（港澳台版）》《鬼谷八荒》《一念逍遥》《地下城堡3