华西证券：歌力思（603808）-股权激励展望长远，有望提振市场信心

歌力思(603808)事件概述公司推出最新一期股权激励计划，拟向6名董事、高管及核心技术人员授予1300万份股票期权，行权价为15.12元。本次激励计划共有两个行权考核条件：（1）2025年净利润不低于7.0亿元、我们估计21-25年CAGR约18%，或2022年至2025年累计净利润不低于22.1亿元。（2）2026年净利润不低于8.2亿元，或2022年至2026年累计净利润不低于30.3亿元；同时此次激励还设置了提前解锁条件，即满足第二个行权期公司层面业绩考核目标之后，若公司当年度净利润达到12.0亿元可提前行权。分析判断:此次股权激励展望长远，分品牌来看，我们分析：（1）主品牌：主品牌目前店效维持较高水平，在此基础上未来有望通过提升性价比、年轻化，提升开店空间；（2）Laurel：对标主品牌来看，我们认为Laurel未来仍有开店空间，预计未来开店增速维持20%以上；但与主品牌区别在于，一方面，Laurel下沉可能有一定难度，另一方面，Laurel直营占比更高、费用率更高，净利率可能低于主品牌；（3）SP：目前品牌仍在上升趋势，但由于品牌自身定位，未来可能单体规模有一定限制，但净利